证券资金杠杆
作者：财精牛哥 来源：起点财经
9月16日，格力电子商务有限公司变更工商登记，董明珠卸任法定代表人和执行董事，由张幸磊接任。
这是今年1月她卸任格力电子元器件公司职务之后，第二次从子公司退下来。再往前数，2025年4月，她已经把干了24年的总裁位子交给了张伟。
一家子公司的工商变更，本来是财经新闻里最不起眼的那一类。
但这一次不一样。卸任的是电商公司，恰恰是她过去几年投入心血最多、个人烙印最深的一块阵地。
信号已经很清楚：72岁的董明珠，正在有步骤地把格力交出去。
格力最贵的资产
理解这次卸任的分量，先得理解董明珠对格力意味着什么。
1990年，36岁的她进入格力做销售员，一个人在安徽市场卖出1600多万元，占当时全公司销售额的八分之一。
2001年当总裁，2012年当董事长，她把格力从一家年营收百亿的空调厂，带到2000亿规模的世界五百强。
更难得的是她给格力注入的两样东西。
一样是渠道。格力遍布全国的经销商体系几乎是她一手搭建的，2020年疫情最艰难的时候，66岁的她亲自走进直播间，一年13场直播卖出476亿元，硬是把格力的销售模式从线下扳到线上。
另一样是信用。上市以来格力累计分红超过1252亿元，分红率接近49%，她说“拼命创造利润，创造利润就分红”。
在A股，董明珠三个字本身就是一张保单。
可以说，过去二十多年，格力这家公司的战略、文化、流量乃至门店招牌，都长在董明珠一个人身上。“董明珠健康家”四个字挂在1000多家门店的门头上，这在中国企业里几乎找不到第二例。
三个信号
问题是，英雄时代的打法，正在撞上三堵墙。
第一堵墙是业绩。
2023年格力营收冲到2050亿元的历史高点之后掉头向下，2024年下降7.26%，2025年下降9.89%，出现罕见的营收利润双降。2026年上半年继续下滑8.15%，二季度单季降幅扩大到16.8%。
格力电器2022年以来营收与净利润走势
第二堵墙是对手。
2025年，美的营收4585亿元、净利润439亿元，双双两位数增长；海尔营收突破3000亿元，同样双增。只有格力在收缩，美的的营收已经是格力的2.7倍。十多年前还在同一量级缠斗的三巨头，如今座次已经彻底拉开。
白电三巨头2025年营收与净利润对比
第三堵墙是行业。
2025年国内家电零售市场规模下滑4.3%，2026年上半年家用空调零售量下滑13.1%，2100元以下的低端机型销量占比超过一半。
空调这个格力赖以起家的市场，总量见顶，价格下沉，靠单品打天下的空间越来越薄。格力八成的收入仍然来自消费电器，外销上半年又下滑了22%，手机、芯片、新能源车这些多元化尝试，至今没有一条长成第二曲线。
这三堵墙指向同一个结论：
靠一个强人、一个单品、一套渠道打天下的时代，结束了。
一个人太强，组织就长不大
格力的病根，恰恰是董明珠太成功。
企业家个人太强，会带来三个后果。
一是决策依赖，大小事情都要等一个人拍板，组织肌肉会萎缩。
二是人才断层，强人光环之下，接班人要么不敢出头，要么出头了也活不长。
三是品牌绑定，公司的信用全系于个人声誉，一荣俱荣，一损俱损。
对比一下美的。
2012年，何享健把董事长位子交给职业经理人方洪波，自己彻底退出经营。那年美的营收刚过1000亿元，格力也差不多。
十四年后，美的完成了去个人化的组织再造，营收做到格力的2.7倍，利润是格力的1.5倍。
两条路线的差距，就是组织和个人的差距。
格力其实早就意识到了这一点。
2019年混改，高瓴以416.62亿元受让15%股权成为第一大股东，公司变成无实际控制人企业，所有权层面先完成了去个人化。
但经营权的交接一直拖到董明珠71岁才启动。
从2025年4月张伟接任总裁，到方祥建接元器件公司、张幸磊接电商公司，补上的是迟到的一课：把“董明珠的格力”变回“组织的格力”。
落幕的不是格力，是一种打法
所以，董明珠卸任真正值得写的，不是一个人的进退，而是一种商业模式的谢幕。
那个模式叫个人英雄主义：
一个眼光毒辣的企业家，押中一个大单品，建起一套铁军渠道，用个人信用为整个公司背书。
在增量时代，这是效率最高的打法，格力和董明珠都把它做到了极致。但在存量时代，行业见顶、对手进化、技术换代，考验的是组织的系统能力，而不是一个人的意志力。
对董明珠个人，历史评价不会差。
她把格力带进世界五百强，给股东分了1200多亿，给中国制造争过一口气。而她职业生涯最后一件作品，难度超过之前所有作品：
让格力学会在没有董明珠的日子里照样运转。
交接班交得干净，她的时代才算圆满落幕；
交不干净，落幕的就是格力本身。
对中国制造业来说，这也是一面镜子。
第一代企业家集体步入交棒年龄，谁能把个人能力沉淀为组织能力，谁才能穿越下一个周期。
英雄会老去证券资金杠杆，组织必须常青。
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